2023年開年的小陽(yáng)春讓市場(chǎng)情緒為之振奮，陸續(xù)進(jìn)入披露的公募基金2022年四季度更引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。
日前，睿遠(yuǎn)、交銀施羅德、平安等基金公司旗下基金季報(bào)集體披露，傅鵬博、趙楓、楊金金、神愛(ài)前等知名基金經(jīng)理的持倉(cāng)浮出水面。
從近期公布的季報(bào)上看，市場(chǎng)風(fēng)云變化之下，知名基金經(jīng)理們卻表現(xiàn)出不一樣的思路。傅鵬博四季度持倉(cāng)基本保持穩(wěn)定，沉著應(yīng)對(duì)市場(chǎng)；趙楓在四季度對(duì)市場(chǎng)的態(tài)度轉(zhuǎn)為積極樂(lè)觀，但他也同時(shí)提到了新能源板塊估值的擔(dān)憂；神愛(ài)前加倉(cāng)了與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇密切相關(guān)的消費(fèi)、醫(yī)藥板塊；楊金金更是直言，2023年的市場(chǎng)走勢(shì)還需要觀察經(jīng)濟(jì)基本面是否有強(qiáng)復(fù)蘇的信號(hào)或者是否出現(xiàn)新的容納大資金量的景氣賽道，否則A股市場(chǎng)難言會(huì)有年度級(jí)別的大反轉(zhuǎn)。
(資料圖)
傅鵬博加倉(cāng)寧德時(shí)代、三安光電、廣匯能源
重點(diǎn)配置建材、化工能源、TMT、光伏板塊
四季度A股市場(chǎng)迎來(lái)風(fēng)格切換，在疫情政策放松之后，消費(fèi)、醫(yī)藥等板塊領(lǐng)漲市場(chǎng)，不過(guò)，從最新披露的四季報(bào)情況看，睿遠(yuǎn)基金明星基金經(jīng)理傅鵬博去年四季度整體倉(cāng)位及重倉(cāng)股保持穩(wěn)定，與三季度相比變化不大，可謂沉著應(yīng)對(duì)市場(chǎng)。
四季報(bào)顯示，截止2022年四季度末，睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值股票倉(cāng)位為93.43%，依舊保持高倉(cāng)位運(yùn)作，其中，港股倉(cāng)位占比17.98%，相比三季度提升了2個(gè)百分點(diǎn)。
中國(guó)移動(dòng)、寧德時(shí)代、立訊精密依舊是其前三大重倉(cāng)股，相比三季度，睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值明顯加倉(cāng)了寧德時(shí)代、三安光電、廣匯能源幾只個(gè)股，其中，對(duì)廣匯能源更是環(huán)比加倉(cāng)了31.54%，廣匯能源四季度股價(jià)一度出現(xiàn)較大回調(diào)，四季度股價(jià)跌幅超過(guò)26%，逢低加倉(cāng)的舉動(dòng)也從側(cè)面反映出睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值對(duì)煤炭等資源股后市的看好。
四季度，受益于房地產(chǎn)政策邊際向好，建材股四季度股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值對(duì)部分建材股進(jìn)行獲利了結(jié)，四季度小幅減持了防水龍頭——東方雨虹3.65個(gè)百分點(diǎn)。
傅鵬博在四季報(bào)中也對(duì)本季度的投資運(yùn)作進(jìn)行了梳理，他稱，四季度基金組合保持高倉(cāng)位運(yùn)行，前十位個(gè)股組成和三季度一致，只是對(duì)重點(diǎn)個(gè)股的持倉(cāng)做了一定的調(diào)整，雖有增有減，但總體幅度有限。核心股票的比例穩(wěn)定，四季度前十大個(gè)股約占持倉(cāng)的50%，和三季度相一致。
從行業(yè)分布看，依舊重點(diǎn)配置了建材，化工能源，TMT和光伏等子板塊。結(jié)合2023年一月份業(yè)績(jī)預(yù)增公告情況，我們將動(dòng)態(tài)調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)。公司的較高成長(zhǎng)性，產(chǎn)品線的有機(jī)銜接，營(yíng)收和利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)的確定性，都是我們篩選個(gè)股的重要參考指標(biāo)。
趙楓四季度轉(zhuǎn)為積極樂(lè)觀
期待未來(lái)一段時(shí)間基本面改善
從最新披露的四季報(bào)看，睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值基金經(jīng)理趙楓四季度則在積極調(diào)倉(cāng)換股，除了繼續(xù)保持90%以上高倉(cāng)位運(yùn)作之外，他在四季度加倉(cāng)了港股資產(chǎn)3.26個(gè)百分點(diǎn)，港股倉(cāng)位提升至40%以上。
趙楓四季度也對(duì)前十大重倉(cāng)股進(jìn)行了動(dòng)態(tài)調(diào)整，中國(guó)移動(dòng)依舊位列其第一大重倉(cāng)股，碧桂園服務(wù)、三諾生物取代寧德時(shí)代、萬(wàn)華化學(xué)，晉升第二、第三大重倉(cāng)股。
從增減持方向上看，趙楓在四季度大比例加倉(cāng)了港股中的互聯(lián)網(wǎng)龍頭——美團(tuán)-W，環(huán)比加倉(cāng)幅度逼近16%，除此之外，新能源板塊中的寧德時(shí)代、港股中的華潤(rùn)啤酒也獲得一定幅度的加倉(cāng)，同時(shí)，港股醫(yī)療保健板塊中的威高股份新進(jìn)其前十大重倉(cāng)股。
中國(guó)移動(dòng)、碧桂園服務(wù)、東方雨虹等四季度表現(xiàn)相對(duì)較好的個(gè)股，趙楓則進(jìn)行了逢高減持。
趙楓在四季報(bào)中旗幟鮮明地對(duì)后市表達(dá)了積極樂(lè)觀的看法。他在四季報(bào)中稱，展望2023年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然面臨內(nèi)外部壓力。在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看，投資增長(zhǎng)仍有很多的擔(dān)憂，需要更有力度的財(cái)政和貨幣政策支持。消費(fèi)是預(yù)期的函數(shù)，如果經(jīng)濟(jì)不先靠投資啟動(dòng)，進(jìn)而帶動(dòng)居民未來(lái)收入增長(zhǎng)的預(yù)期，當(dāng)前消費(fèi)的復(fù)蘇更多是疫情的修復(fù)，可能不能持續(xù)。出口增長(zhǎng)很可能在未來(lái)面臨壓力，雖然中國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力日趨增強(qiáng)，中國(guó)在全球的出口份額持續(xù)提高，但海外需求是否支持出口繼續(xù)增長(zhǎng)是一個(gè)很大的問(wèn)號(hào)。
然而，當(dāng)我們動(dòng)態(tài)看待未來(lái)時(shí)，政策、預(yù)期、基本面的改變，甚至財(cái)富效應(yīng)等等因素，都可能改變當(dāng)前靜態(tài)的分析。我們已經(jīng)看到政策的積極變化，我們也正在經(jīng)歷投資者預(yù)期的改變，我們可以期待未來(lái)一段時(shí)間基本面的改善。
他表示，我們?cè)谒募径绒D(zhuǎn)為積極樂(lè)觀。經(jīng)過(guò)大幅下跌后，即使在非常保守的測(cè)算下，很多優(yōu)質(zhì)企業(yè)的長(zhǎng)期回報(bào)也具備了足夠的吸引力；而且，經(jīng)過(guò)行業(yè)洗牌后，供給側(cè)進(jìn)一步優(yōu)化，伴隨行業(yè)需求回升時(shí)，這些企業(yè)必將獲取更高的市場(chǎng)份額和利潤(rùn)水平。政策的修正和轉(zhuǎn)向，將提振投資和消費(fèi)信心，需求有望未來(lái)得到恢復(fù)，企業(yè)盈利將重回增長(zhǎng)軌道。
趙楓更是認(rèn)為，市場(chǎng)底部很可能已經(jīng)在10月底出現(xiàn)，只是基本面的恢復(fù)仍需要一段時(shí)間，前兩個(gè)月的市場(chǎng)反彈已經(jīng)反映了投資者預(yù)期的改變，未來(lái)市場(chǎng)將逐步轉(zhuǎn)向基本面驅(qū)動(dòng)，行業(yè)和個(gè)股會(huì)出現(xiàn)分化。
他還詳細(xì)談了自己對(duì)過(guò)去兩年高歌猛進(jìn)的新能源板塊以及傳統(tǒng)行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)板塊的看法。
他稱，從行業(yè)層面看，新能源行業(yè)經(jīng)過(guò)高歌猛進(jìn)后，在未來(lái)面臨幾個(gè)挑戰(zhàn)。一是行業(yè)供給增加，過(guò)去幾年大量資本涌入新能源行業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈上各個(gè)環(huán)節(jié)的產(chǎn)能供給均有大幅度的提升，供求關(guān)系出現(xiàn)惡化，未來(lái)行業(yè)將面臨盈利能力的壓力。二是行業(yè)增長(zhǎng)放緩，基數(shù)的擴(kuò)大、電網(wǎng)的制約、效率提升的放緩，都會(huì)使得行業(yè)增長(zhǎng)速度降低，進(jìn)而對(duì)估值產(chǎn)生壓力。雖然新能源行業(yè)仍然是改變?nèi)祟愡M(jìn)步的重大變革，但具體到投資標(biāo)的仍然要看其商業(yè)模式是否能夠持續(xù)為股東創(chuàng)造價(jià)值。
相對(duì)而言，伴隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和總需求的增長(zhǎng)，一些前期受到壓制的行業(yè)有可能面臨估值和盈利的修復(fù)。尤其是一些傳統(tǒng)行業(yè)，由于行業(yè)需求不景氣或前景不明朗，行業(yè)供給幾無(wú)增長(zhǎng)甚至收縮，如果需求能夠有所復(fù)蘇，公司盈利可能會(huì)有顯著增長(zhǎng)。
隨著政策的明朗，以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為代表的平臺(tái)企業(yè)也將重新回到中外投資者的組合中，這批企業(yè)仍然具有最優(yōu)秀的商業(yè)模式、最有競(jìng)爭(zhēng)力的人力資源和最具擴(kuò)張潛力的未來(lái)。不過(guò)，互聯(lián)網(wǎng)公司近期股價(jià)大幅反彈后，未來(lái)還需要權(quán)衡競(jìng)爭(zhēng)壁壘和成長(zhǎng)性后尋找性價(jià)比有吸引力的標(biāo)的。
趙楓也對(duì)長(zhǎng)期投資面臨的挑戰(zhàn)有所思考，他稱，從更長(zhǎng)期的角度看，全球政經(jīng)關(guān)系的變化仍然是投資者面臨的挑戰(zhàn)，基于經(jīng)濟(jì)規(guī)律進(jìn)行的假設(shè)有可能在這種變化中出現(xiàn)重大失誤，這可能會(huì)迫使投資者縮短投資久期，或壓縮資產(chǎn)的估值上行空間，如何應(yīng)對(duì)這種變化，仍然是較大的挑戰(zhàn)。
疫情的急劇沖擊可能已經(jīng)告一段落，但以當(dāng)前的研究看，未來(lái)一段時(shí)期人類可能每年都會(huì)面臨新冠的流行，這會(huì)對(duì)人口增長(zhǎng)、消費(fèi)行為和不同的行業(yè)帶來(lái)什么長(zhǎng)期影響需要持續(xù)關(guān)注。
人工智能的進(jìn)步日新月異，自動(dòng)駕駛、人型機(jī)器人、ChatGPT等等人工智能的應(yīng)用已經(jīng)為投資者熟悉，人工智能的發(fā)展一定會(huì)對(duì)人類社會(huì)產(chǎn)生巨大影響，熟知的商業(yè)模式可能會(huì)被顛覆。我們處在如此多變的年代，使得投資既充滿挑戰(zhàn)又充滿學(xué)習(xí)的動(dòng)力，如何在堅(jiān)持價(jià)值投資理念的同時(shí)擁抱不確定的未來(lái)，如何在宏大敘事中辨別風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)，需要不斷學(xué)習(xí)、思考并作出行動(dòng)調(diào)整。
神愛(ài)前加倉(cāng)了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)的消費(fèi)、醫(yī)藥
2023年看好四大方向
平安基金神愛(ài)前也是備受市場(chǎng)關(guān)注的基金經(jīng)理。最新披露的2022年四季報(bào)中，他積極調(diào)倉(cāng)換股，征戰(zhàn)2023年。
具體以神愛(ài)前管理的代表作平安策略先鋒的持倉(cāng)情況來(lái)看，2022年底整體股票市值占基金總資產(chǎn)比例為78.42%，相較去年三季度末的71.95%大幅提升了6.47個(gè)百分點(diǎn)。也是該基金最近兩三年的最高倉(cāng)位水平，代表一種積極的態(tài)度。
在平安策略先鋒的2022年四季報(bào)中，神愛(ài)前也坦言自己操作：2022年四季度疫情政策發(fā)生明顯變化，對(duì)于2023年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的彈性和確定性明顯上升，一些受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)的行業(yè)出現(xiàn)一定業(yè)績(jī)改善機(jī)會(huì)。本基金相應(yīng)做了部分調(diào)倉(cāng)，加倉(cāng)了部分和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)的消費(fèi)、醫(yī)藥品種。
與此同時(shí)，深愛(ài)前在去年四季度也對(duì)前十大重倉(cāng)股進(jìn)行了動(dòng)態(tài)調(diào)整，繼峰股份、中國(guó)中免、愛(ài)美客、愛(ài)旭控股、納思達(dá)成為他前五大重倉(cāng)股，其中愛(ài)美客和愛(ài)旭股份是去年四季度新進(jìn)入前十大重倉(cāng)股，此外陽(yáng)光電源、重慶啤酒也是四季度新進(jìn)。
而在去年三季度出現(xiàn)在前十大重倉(cāng)股名單之列的復(fù)旦微電、華能國(guó)際、隆基綠能、東方電纜，則在四季度的前十大重倉(cāng)股中不見蹤跡。
展望2023年，神愛(ài)前也非常樂(lè)觀，他在季報(bào)中表示，市場(chǎng)或迎來(lái)全面修復(fù)行情，一方面國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，帶來(lái)上市公司整體業(yè)績(jī)上升；另一方面，海外擾動(dòng)減弱，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。
主要關(guān)注以下幾方面機(jī)會(huì)：第一、消費(fèi)、醫(yī)藥：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)相關(guān)板塊業(yè)績(jī)改善，重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)美、免稅、傳媒、醫(yī)藥等機(jī)會(huì)；
第二、風(fēng)光儲(chǔ)等泛新能源行業(yè)：新能源整體增速在下移，但估值也已經(jīng)大幅下來(lái)了，估值匹配度進(jìn)入更好的區(qū)間。相應(yīng)的即使增速下移后，橫向?qū)Ρ绕渌袠I(yè)，仍然比大部分行業(yè)具有業(yè)績(jī)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，可以積極去關(guān)注一些結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)，比如，海風(fēng)、海纜、儲(chǔ)能、光伏新型電池片、新技術(shù)新材料等。
第三、汽車零部件：國(guó)產(chǎn)車崛起趨勢(shì)非常清晰和迅猛，有望帶動(dòng)汽車供應(yīng)鏈本土化，汽車零部件本土化空間巨大，另外伴隨大宗商品、電池成本等下降，國(guó)產(chǎn)車成本壓力下降，之前受壓制的智能化支出或迎來(lái)加速。
第四、科技與安全產(chǎn)業(yè)鏈：科技產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)短板，同時(shí)配合下游景氣改善，存在一定機(jī)會(huì)。
楊金金看準(zhǔn)2023年三大明確機(jī)遇
被市場(chǎng)成為畫線派高手的楊金金，是近兩年受到基民關(guān)注的基金經(jīng)理，他在去年四季度的一舉一動(dòng)和對(duì)2023年的看法也牽動(dòng)人心。
從楊金金所管理的交銀趨勢(shì)優(yōu)先來(lái)看，2022年底持有股票市值戰(zhàn)基金總資產(chǎn)比例為90.81%，和去年三季度末、二季度末的水平基本持平。
而從該基金前十大重倉(cāng)股來(lái)看，去年四季度末也進(jìn)行了積極調(diào)倉(cāng)換股。數(shù)據(jù)顯示，交銀趨勢(shì)優(yōu)先的去年底前五大重倉(cāng)股分別為潤(rùn)豐股份、華能國(guó)際、迪威爾、寶新能源、華電國(guó)際等。其中華能國(guó)際、寶新能源、華電國(guó)際軍備四季度新進(jìn)。去年四季度楊金金還新進(jìn)了粵電力A，基本新進(jìn)都是電力股。
此外，銀泰黃金、易德龍、移為通訊、浙能電力等三季度的前十大重倉(cāng)股，在四季度末未見其蹤跡。
楊金金還在季報(bào)中總結(jié)了2022年四季度的市場(chǎng)，他表示，市場(chǎng)先跌后漲V型反彈，尤其是前十月表現(xiàn)較差的、以上證50為代表的大盤藍(lán)籌在四季度明顯反彈，而成長(zhǎng)股則相對(duì)疲軟。三季度行情波動(dòng)的核心因素，主要在于宏觀預(yù)期的變化，及2023年政策發(fā)力下經(jīng)濟(jì)恢復(fù)預(yù)期的樂(lè)觀變化，主導(dǎo)了四季度大盤藍(lán)籌行情，相應(yīng)成長(zhǎng)股行情則此消彼長(zhǎng)。
楊金金表示，從經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)走勢(shì)和歷史復(fù)盤來(lái)看，2022年類似2011-2012年、2015年以及2018年，經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)雙弱。歷史來(lái)看后續(xù)有兩種走勢(shì)，一是2013年-2015年，實(shí)體經(jīng)濟(jì)L型底部，流動(dòng)性寬裕，有細(xì)分景氣賽道走出來(lái)，市場(chǎng)呈現(xiàn)成長(zhǎng)股主線行情，大盤藍(lán)籌震蕩；二是類似2016-2017年、2019年，經(jīng)濟(jì)底部復(fù)蘇，市場(chǎng)呈現(xiàn)藍(lán)籌股主線行情?？v觀歷史行情，市場(chǎng)的方向和主線的選擇，和社會(huì)經(jīng)濟(jì)基本面密切相關(guān)，藍(lán)籌持續(xù)行情的出現(xiàn)依賴于經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，而成長(zhǎng)股牛市則需要流動(dòng)性寬裕，且有新的籌碼結(jié)構(gòu)干凈，能夠容量大資金量的景氣賽道作為主線。
而談及2023年的走勢(shì)，楊金金態(tài)度冷靜，在季報(bào)中寫道，2023年考慮到兩方面約束，一是地產(chǎn)大周期位置和人口結(jié)構(gòu)約束，疫情常態(tài)化下對(duì)生產(chǎn)和消費(fèi)的干擾，以及出口的下行預(yù)期，目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)很難確立2023年是經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇，地產(chǎn)鏈、消費(fèi)會(huì)有一波悲觀預(yù)期修復(fù)帶來(lái)的反彈，但非長(zhǎng)期年度級(jí)別的大反轉(zhuǎn)，因此市場(chǎng)目前仍難確立是2016-2017年、2019年；
二是成長(zhǎng)端，絕大部分景氣賽道已經(jīng)到了行業(yè)成長(zhǎng)邏輯演繹的中后期，基本面很難繼續(xù)超預(yù)期，且估值和籌碼結(jié)構(gòu)也遠(yuǎn)未達(dá)到低估的水平，同時(shí)也沒(méi)看到有新的大景氣賽道走出來(lái)，因此在目前這個(gè)時(shí)間點(diǎn)也很難判斷為2013-2015年的成長(zhǎng)股牛市。
因此展望2023年一季度，楊金金表示，還需要觀察經(jīng)濟(jì)基本面是否有強(qiáng)復(fù)蘇的信號(hào)或者新的容納大資金量的景氣賽道走出來(lái)，市場(chǎng)主線切換至藍(lán)籌行情或者成長(zhǎng)股行情。如果沒(méi)有，則市場(chǎng)大概率在2022年底部的基礎(chǔ)上震蕩修復(fù)，個(gè)股根據(jù)自己的基本面走阿爾法行情。
站在目前這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，2023年全年比較明確的投資機(jī)會(huì)主要有以下三點(diǎn)：
第一、獨(dú)立于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，只要經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)正常，企業(yè)經(jīng)營(yíng)就能有不錯(cuò)表現(xiàn)的個(gè)股成長(zhǎng)機(jī)會(huì)；
第二、經(jīng)濟(jì)見底弱復(fù)蘇也能帶來(lái)供需向好、且股價(jià)和估值都在相對(duì)底部的部分周期品種；
第三、上游供需反轉(zhuǎn)帶來(lái)的公用事業(yè)周期反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。
（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）